El mercado es un lugar peculiar. Snapchat tuvo su mejor día hace solo tres meses, con un aumento del 58% luego de informar una ganancia sorpresa para el cuarto trimestre de 2021.
La semana pasada, el precio de las acciones tuvo su peor día, con un cráter del 45%. Se cotizaba a 12,79 dólares por acción, un 85% menos que los máximos históricos establecidos en septiembre pasado, cuando superó los 83 dólares por acción.
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Bienvenido al club Snapchat
Algunas frases que no quieres escuchar como inversionista:
- “advertencia de ganancias no programadas”
- “(revisaremos) el gasto para encontrar ahorros de costes adicionales”
- “(Evaluaremos) el resto de nuestros presupuestos para 2022”
Los inversionistas de Snapchat recibieron la combinación de todos estos siniestros la semana pasada, y el precio de las acciones perdió rápidamente un tercio de su valor cuando se publicó el informe de ganancias.
La compañía dijo en una presentación el lunes que desde que emitió una guía sobre sus ganancias el 22 de abril, hace solo un mes, que “el entorno macroeconómico se ha deteriorado más y más rápido de lo previsto”. No mienten: una simple mirada a su portafolio en caída libre es toda la verificación que necesito.
El hecho de que esto fuera seguido por una advertencia de que las ganancias y los ingresos estarían “por debajo del extremo inferior” de su rango de orientación este trimestre envió a los inversores a correr hacia el botón VENDER. Pero, ¿es el clima macroeconómico ciertamente nefasto una excusa válida para los problemas de Snapchat?
El CEO Evan Spiegel cree que sí, afirmando en una nota que los fundamentos del negocio de Snapchat se mantuvieron “fuertes” y que “el aumento de la inflación y las tasas de interés, la escasez de la cadena de suministro y las interrupciones laborales, los cambios en la política de la plataforma, el impacto de la guerra en Ucrania y más” son los culpables de los lentos números de publicidad digital.
Pero al igual que mi banco todavía justifica mantenerme en espera durante cuarenta minutos culpándolo de las interrupciones a los empleados que trabajan desde casa durante el COVID (honestamente… ¡todavía!), no estoy seguro de que la excusa de Snapchat sea totalmente válida aquí. Claro, todo está caído, pero hay más problemas con Snapchat que deberían preocupar a los inversores.
Competidores
La guía decía que “Nuestra comunidad continúa creciendo, y seguimos viendo un fuerte compromiso en Snapchat y continuamos viendo oportunidades significativas para aumentar nuestro ingreso promedio por usuario a largo plazo”. Pero, ¿de dónde va a venir exactamente este crecimiento de los ingresos por usuario?
Durante mucho tiempo me he preguntado por qué Snapchat tiene la capacidad de retener a los usuarios, cuando no ofrece casi nada que otras aplicaciones de redes sociales no puedan hacer mejor. Me equivoqué en esta afirmación, como muestra el gráfico anterior, con el precio de las acciones en alza constante hasta este año.
Pero parece que el resto del mercado ahora está de acuerdo conmigo. Una vez más, no porque tenga razón, sino por la nueva presencia de otro competidor que se está comiendo el grupo demográfico exacto al que apunta Snapchat: TikTok.
Pensamientos del analista
El analista de UBS, Lloyd Walmsley, lo resume bien: “la pregunta clave, en nuestra mente, es comprender cuánto de esto es simplemente una debilidad macro (de la que la empresa puede recuperarse en última instancia) versus el impacto competitivo de TikTok (riesgo adicional para múltiples).”
Tiendo a creer que es lo último. TikTok es un gigante y solo hay una cantidad tiempo libre que una persona puede prestar a las redes sociales. La capacidad de TikTok para controlar a un usuario y mantener su atención se construye idealmente a través de sus adictivos algoritmos de video de corta duración, jugando con los períodos de atención mínimos de los adolescentes y otros jóvenes de la Generación Z. Snapchat, al parecer, se ha vuelto viejo.
Walmsley planteó el argumento optimista para Snapchat al afirmar que “enfatizó que ‘probablemente’ se perdería el extremo inferior, pero no parece que se pierda por un amplio margen. Las matemáticas simples sugieren que el crecimiento podría salir del trimestre por debajo del 10 % (año tras año) para llegar por debajo del extremo inferior de la orientación anterior, dado un comienzo del trimestre de +30%”.
Concluye afirmando que UBS todavía ve “un atractivo sesgo de riesgo/recompensa en las acciones de SNAP a partir de aquí, aunque reconocemos que puede pasar algún tiempo antes de que se desarrolle el caso alcista“.
El otro lado de la moneda
Pero, ¿es este realmente el caso? Una caída todopoderosa como la que se vio la semana pasada no debería ocurrir a raíz de una pequeña falla como esta, luego de una explosión en el primer trimestre. Hay otros factores bajistas aquí, y el mercado está comenzando a darse cuenta de ellos.
TikTok no es un macro viento en contra que vaya a desaparecer pronto. Tampoco lo es la política de privacidad actualizada de Apple para los usuarios de iPhone, que fue otro duro golpe para Snapchat. Incluso los vientos en contra macro reales no desaparecerán en el corto plazo. Esto no es un aumento de velocidad para Snapchat, es un golpe de martillo para una acción que estaba sobrevaluada en relación con su poder en el rincón de las redes sociales.
Su valoración actual de 25.000 millones de dólares (ha repuntado ligeramente desde las ganancias, frente a los 21.000 millones de dólares) es mucho más apropiada que la valoración de 135 dólares que cotizaba en su punto máximo el año pasado, ya que las acciones tecnológicas subieron a la ola de la pandemia a máximos históricos en todo el mundo. Llámame boomer, pero todavía no me acerco a SNAP.
